民生证券股份有限公司邱祖学,任恒近期对武进不锈进行研讨并发布了研讨陈述《2023年三季报点评：量价齐增，化工+出口超预期》，本陈述对武进不锈给出买入评级，当时股价为7.79元。
事情概述：2023年前三季度，公司完成盈余收入27.20亿元，同比增加33.5%；归母净利润2.73亿元，同比增加90.6%；扣非归母净利2.59亿元，同比增加122.2%。2023Q3，公司完成盈余收入8.92亿元，同比增加15.8%、环比下降7.1%；归母净利润0.89亿元，同比增加46.3%、环比下降20.2%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增加40.5%，环比下降20.8%。
①量：产销量同比上升。23年前三季度，公司不锈钢无缝管与不锈钢焊管共出售64961吨，同比+20.44%。不锈钢无缝管/焊管产品销量别离为39651吨/25310吨，同比+16.00%/+28.13%。23Q3，不锈钢无缝管/焊管产品销量别离为13351吨/8659吨，同比+9.21%/+38.81%，环比-6.38%/+21.49%。
价：毛利率水平继续改进。23年前三季度，不锈钢无缝管价格45631元/吨，同比+12.79%；不锈钢焊管价格27631元/吨，同比-0.24%。23Q3单季，不锈钢无缝管价格45521元/吨，同比+1.75%；不锈钢焊管价格26817元/吨，同比-8.93%。23年前三季度及Q3质料不锈钢价格同比回落。23年前三季度，公司毛利率为16.78%，同比增加3.16pct；Q3单季，公司毛利率为18.60%，同比增加3.67pct，环比增加1.24pct。
①火电锅炉管投标继续放量，超级不锈钢管供需偏紧。2022年9月国家发改委举行煤炭保供会议中提出，2022-2023每年核准约8000万千瓦（折合80GW），未来三年将带来2亿千瓦的新增装机量，对旧煤电机组的晋级改造也将进一步提振超级不锈钢无缝管需求。而S30432与HR3C供应壁垒较高，新厂家难以快速切入锅炉厂供应系统，供应弹性受限，有望支撑火电锅炉管价格。
②公司活跃增产掌握商场复苏机会。公司是国内不锈钢管职业有突出贡献的公司之一，原有火电锅炉管产能1万吨。公司2万吨高端不锈钢管项目现已投产，达产后火电锅炉管产能可达3万吨。
③拓宽海外商场，产品结构一直在晋级。公司与国内某石化巨子联合立项，估计2023年完成乙烯裂解炉对流段炉管的国产化。公司3500吨精细管材生产线投产将为公司高盈余才能构筑护城河。公司正式通过了阿美供货商资质认证，被同意的产品规模有不锈钢无缝管、焊接收，有利于进一步拓宽国际商场。
出资主张：获益于火电锅炉管职业需求放量，且新增产能继续开释，咱们估计公司2023-25年将别离完成归母净利润3.80/5.04/5.45亿元，对应10月27日收盘价，PE别离为11、9和8倍，保持“引荐”评级。
危险提示：项目进展没有抵达预期危险；原材料价格继续上涨危险；下流需求没有抵达预期等。
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，民生证券邱祖学研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为76.97%，其猜测2023年度归属净利润为盈余4.01亿，依据现价换算的猜测PE为10.9。
该股最近90天内共有3家组织给出评级，买入评级2家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为9.0。
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