投资要点: 收购明匠智能,进军工业4.0。公司5月21日公告拟以发行股份方式,购买上海明匠智能系统有限公司100%股权,同时拟募集配套资金4.2亿元,用于黄河旋风宝石级大单晶金刚石产业化项目、补充明匠智能运用资金及补充黄
河旋风流动资金。 “明匠智能-最接地气”的中国工业4.0企业。明匠智能是国内较早从事工业4.0、人机一体化智能系统研发和实施的企业。公司自主研发的信息采集板卡可以嵌入现有设备的控制柜,采集工业现场设备的开关量信号,模拟量信号,无需更换任何制造设备,较好的解决国内低端(电气化)生产设备与先进工业4.0技术之间的信息对接问题;公司自主研发的MES系统能确实准确地实现设备的监控和控制。与西门子、三星等国际厂商相比,明匠智能的工业4.0改造方案更为适合中国国情。 明匠智能15年业绩迸发。明匠智能起步于汽车制造业智能升级,目前正在大力拓展家电、3C、钢构领域。依据公司网站披露,2015年一季度公司销售额接近14年全年,预计全年增长200%以上。15年全年完成3000万的承诺利润应该较为轻松,按公司13-14业绩的增长趋势,我们预计,公司15年全年实现净利润有望突破5000万元。 黄河旋风主业稳定。黄河旋风15年上半年实现盈利收入8.48亿元,同比增长4.84%;净利润1.05亿元,同比下降7.30%,受宏观经济下行影响,公司业绩基本符合预期;14年募投项目发行完成、15年募投项目蓄势待发;公司董事会7月15日审议通过308万份股票期权,行权价格为22.18元/股,截止8月13日收盘,公司股票价格为20.49元/股,具有较高的安全边际;公司7月中旬公布两笔重大合同,合计销售额5.746亿元,占14年全年营收的34.57%,执行期均至2016年底,不排除15年内,公司有更大金额订单落地的可能。 盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入20.05、26.30、32.30亿元,归属母公司净利润3.06、4.66、5.98亿元,摊薄后EPS分别为0.39、0.59、0.75元。考虑到自14年底以来的工业4.0升级热潮,以及2015年国务院正式公布了《中国制造2025》规划,明匠智能公司业绩15-16年大概率会继续保持快速地增长,目前市场给予工业4.0公司普遍较高的估值,我们给予黄河旋风本部16年30倍PE(制造业估值),明匠智能16年40-60倍PE(工业4.0估值),对应总市值在154.5-183.9亿元,总股本按79194.50万股计算(包含此次增发的9691万股),未来6个月合理价值区间为19.51-23.22元,给予买入评级。 风险提示:新项目建设风险;市场开拓风险。
投资要点: 事件:公司于2015年8月15日对外发布半年报,公司实现营业收入1.78亿元,较2014年同期减少2.17%;实现归属于母公司股东的净利润3680.87万元,同比增加8.19%;基本每股盈利0.11元,与2014年同期持平。 产品成本下降,毛利率上升。2015年上半年公司实现营业收入1.78亿元, 较2014年同期减少2.17%。公司产品销量与2014年同期相比有一定增加, 但因稀土价格走低,公司产品平均销售单价有一定下降,致使公司出售的收益同比略有下降;公司实现总利润和归属于上市公司的净利润同比增加,根本原因是MQ 磁粉专利到期,公司主要原材料磁粉采购价格下降,使得产品平均单位成本下降,产品毛利率有一定上升。公司实现毛利5444.53万元, 毛利率同比上升2.72%。 三费减少符合预期。三费均有所减少,其中财务收入为775.35万元,同比降低17.81%,主要由于在报告期内利息收入减少216.79万所致;销售费用456.42万元,同比降低8%,主要由于运输费用及包装费用在报告期内一下子就下降所致;管理费用1712.91万元,同比降低3.64%,主要是由于在报告期内公司缩减研究开发费用,降低维修费。 继续推进项目建设。公司持续推进钐钴磁体和热压磁体项目建设工作。包括继续购进项目所需设备、对设备做安装调试及自动化改造工作等,开发的钐钴磁体部分产品已实现小批量生产、热压磁体少量品种进入小批量生产。 粘结钕铁硼磁体需求将持续不断的增加。钕铁硼磁体具有磁性能高,体积小,效率高的优势,使用钕铁硼磁体的电机效率比普通电机高8-50%、电耗降低10% 以上、体积和重量可减少30%以上,为实现汽车向小型化、高性能化和节能环保方向发展,钕铁硼磁体将在更多的汽车电机和汽车电子系统中使用,从而促进汽车用钕铁硼磁体用量的增加,为公司发展带来动力。 维持公司“增持”的投资评级。公司一直专门干粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售业务,是全球粘结钕铁硼磁体产销量最大的厂商公司未来的业绩增长将源于:(1)全球已进入信息化时代,未来对硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体的需求将持续增加;(2)随着汽车工业技术的创新与节能环保要求,车用磁体用量将继续提高。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.24元、0.29元及0.36元,结合行业的平均估值水平,维持公司“增持”的投资评级,目标价16.48元,对应2015年70倍PE。 风险提示。产品下游市场恢复和发展较慢的风险及对策;原材料价格波动的风险及对策;汇率波动的风险及对策人力资源不足的风险及对策。
事件描述 久立特材今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入13.01亿元,同比下降4.15%;经营成本10.04亿元,同比下降1.03%;实现归属母公司纯利润是0.74亿元,同比下降29.85%;实现EPS为0.22元。其中,2季度公司实现营业收入7.40亿元,同比下降0.31%,1季度同比增速为-8.78%;经营成本5.99亿元,同比增长1.35%,1季度同比增速为-4.09%;2季度实现归属母公司净利润0.43亿元,同比下降24.13%;2季度实现EPS0.13元,1季度EPS为0.09元。此外,公司预计3季度净利润0.41亿元~0.90亿元,同比变动-30.26%~53.26%,对应EPS为0.12元~0.27元。 事件评论 下游石化领域需求疲软,上半年业绩同比下滑:公司虽然具有包括无缝管、焊管在内的多种品种不锈钢钢管,但目前盈利主要依赖应用于油气领域的LNG焊管及镍基合金油井管。2015年以来,在油气石化领域需求疲软的影响下,公司有关产品或销售受阻,最后导致公司上半年总收入同比下降4.15%,毛利率同比减少2.51个百分点,业绩同比下滑29.85%。除此之外,由于销售不畅带来价格下降带来的压力及回款能力变弱,公司上半年计提库存跌价准备1365.48万元,并且因应收款上升而计提的坏账准备增1025.95万元,也加剧了公司业绩下滑程度。 资产减值损失增多,2季度业绩同比续亏:虽然三项费用同比减少0.18亿元利好业绩(其中,财务费用下降源于银行利率下调及上年可转债转股后导致利息支出减少),不过受制于下游石化领域需求低迷,公司毛利率降幅明显,叠加资产减值损失因存货及坏账计提增多而同比上升0.26亿元,最后导致公司2季度业绩同比继续亏损。环比方面,公司2季度业绩环比增长37.73%,主要源于收入季节性增长31.92%。 期待核电建设稳步开展及油气回暖带动公司高端产品产能释放:公司作为国内不锈钢管龙头,在高端装备制造领域持续实现进口替代,积极践行“高、精、尖”之路。在核电蒸发器U型管领域,预计后续国内核电建设稳步开展叠加“一带一路”政策带来海外核电出口机遇,将带动作为核电管国内双寡头之一乃至国际供应商龙头的公司相关产能逐步释放。在油气用管领域,后期反腐影响逐步消退带来公司相关高端产品销量增长也值得期待。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.56元、0.82元,维持“买入”评级。
报告要点 事件描述 红日药业发布2015年半年报:实现营业收入14.60亿元,同比增长16.99%;归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,同比增长12.37%,EPS为0.28元;扣非净利润2.44亿元,同比增长13.53%。 事件评论 上半年业绩增长稳健:上半年公司收入增长17%,净利润增长12%,扣非净利润增长14%,业绩增长平稳。公司综合毛利率下降2.57个百分点,主要受低毛利率的配方颗粒收入占比提升影响;销售费率降低2.65个百分点;管理费率和财务费率基本持平。 血必净仍有较大空间,配方颗粒有望延续高增长:上半年血必净收入增长3.48%。血必净已进入22个省医保,2015年医保目录有望调整,血必净若能进入国家医保,有望迎来新一轮放量;此外,血必净仅进入2000多家二级以上医院,覆盖率提升空间很大。上半年配方颗粒收入增长37.14%,延续高增长态势。配方颗粒在山东、福建、河北、吉林、广东、上海等新开拓市场增长迅速,销售占比逐步的提升(40%以上)。我们大家都认为随着慢慢的变多的地区将配方颗粒纳入医保,市场需求将强劲释放;而短期配方颗粒垄断格局稳固,长久来看,行业试点放开有利于做大整体市场,公司具备拥有品牌、质量、渠道和先发优势,高增长有望维持。 收购超思、展望,布局互联网医疗、药用辅料新市场:公司6月公告,拟发行股份全资收购收购超思股份、展望药业。标的公司所处的家用医疗器械电子科技类产品行业和药用辅料行业均为快速成长的朝阳产业,市场空间大。收购超思可以完善公司在医疗器械领域的产品结构,并以超思网络医院为基础,利用此前在血必净、中药配方颗粒积累的医疗资源,构筑互联网医疗闭环。收购展望药业,可实现向上游药用辅料、原料药制造产业的延伸,在医药产业链的布局更加完整,产品结构更丰富。 维持“买入”评级:公司血必净仍有较大空间,配方颗粒处于快速成长期,储备品种丰富;进军互联网医疗和药用辅料,开辟新的成长空间。此前预计2015-2017年EPS为0.63元、0.80元、1.04元,对应PE分别为33X、25X、20X,对应PE分别为32X、25X、19X,维持“买入”评级。
近日,红日药业公布了2015年半年报,报告期内公司实现出售的收益14.60亿元,同比增长16.99%,归属上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长12.37%,归属于上市公司股东扣非后净利润同比增长13.53%,EPS0.28元。 我们大家都认为,在医保控费等政策压力下,公司主打产品血必净的销售将承受很多压力,但在终端覆盖提升的推动下未来仍有望保持增长;子公司的中药配方颗粒业务作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大,省外扩张持续推进下仍将保持高速成长。公司在外延扩张和互联网领域的布局也值得期待。由于收购进度的不确定性,暂不考虑超思和展望药业的并表,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.75、0.92元,对应动态市盈率分别为34、27和22倍,继续维持对公司的“增持”评级。 股价表现催化剂:业绩超预期;切入相关新领域。 风险提示:中药注射剂及中药配方颗粒行业政策变化,费用投入超预期。
近日,泰格医药公布了其2015年半年报,报告期内公司实现营业收入4.27亿元,同比增长84.94%,实现归属于上市公司股东净利润7592万元,同比增长40.03%,EPS0.18元。 我们大家都认为泰格医药作为国内顶级规模的临床CRO企业,已形成包括临床试验技术服务、数据统计、医学影像、EDC、非干预性研究、第三方稽查和培训、药物警戒、慢病管理等业务集群,通过并购基金收购器械CRO公司,逐步打造一站式的CRO服务企业,并在未来利用丰富的医患渠道和数据资源向医药企业的市场营销外包服务以及智慧医疗等方向拓展。通过设立并购基金,公司未来向医疗器械等新领域的外延式扩张也可以让我们期待;通过与研发型药品生产企业的战略合作,以及通过直接股权投资、或投资基金投资或先行垫付临床试验费用等合作模式,进一步拓展了产业合作的思路。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41、0.57、0.74,对应动态市盈率为102、74和56倍,维持其“增持”评级。 风险提示:业绩增长低于预期,人才流失风险,业务拓展低于预期。
事件描述。 泰格医药发布2015年半年度报告:1-6月公司实现营业收入4.27亿元,同比增长84.94%;归属上市公司股东净利润7592万元,同比增长40.03%;扣非净利润7072万元,同比增长36.55%;实现每股盈利0.18元。 事件评论。 方达并表提升业绩增长,毛利率略有下降:受方达并表影响,上半年增长较为迅速,1-6月公司收入4.27亿元,同比增长84.94%;净利润7592万元,同比增长40.03%。剔除并表影响,公司收入2.91亿元,同比增长约26%。受并表影响,公司期间费率与毛利率变化明显,期间费率24.24%,同比增长5.22个百分点;服务业毛利率47.21%,同比下降3.16个百分点。 临床研究咨询增长迅速,海外收入逐步确认:分产品看,上半年公司临床试验技术服务收入1.33亿元,同比增长48.15%;受并表影响,临床研究研究相关咨询服务收入增长迅速,上年报收入2.92亿元,同比增长151.97%。去年二季度药审中心减缓外资药审批,政策更多影响业务结算周期,不改公司长期获单能力。上半年公司境外收入2.49亿元,同比增长121.54%,排除并表因素预计海外收入逐步确认也有一定影响。国内业务增长势头良好,1-6月收入1.76亿元,同比增长50.27%。 打造CRO生态航母,外延并购有望提速:公司继续深化国内创新药企业合作,与沃森生物、天津合美、百家汇等国内创新药企开展战略合作,资源共享并共同开发,国内业务收入增长有望维持快速增长趋势。2015年7月收购韩国领先CRO公司DreamCISInc.,推动公司以进一步深入亚太市场。互联网移动医疗布局进展顺利,针对乙肝孕妇群体的“小贝壳”已经上线,公司有望以此介入其他慢病管理系统。公司1月大股东参与定增总计募资不超过5亿元,其中1.54亿元用于收购北医仁智100%。公司资金充裕,未来外延并购有望提速。 维持“买入”评级:公司标的属性稀缺,传统业务质地优良,创新模式拓宽成长空间。预计2015-2017年EPS分别为0.40元、0.55元、0.74元,对应PE分别为104X、76X、56X,维持“买入”评级。
事件描述 抚顺特钢发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入25.81亿元,同比下降10.20%;经营成本20.75亿元,同比下降16.98%;实现归属母公司纯利润是1.31亿元,同比增长803.52%;实现EPS为0.10元。其中,2季度公司实现营业收入12.92亿元,同比下降4.06%,1季度同比增速为-15.61%;经营成本10.46亿元,同比下降10.94%,1季度同比增速为-22.33%;2季度实现归属母公司净利润0.70亿元,同比增长722.01%;对应2季度EPS为0.05元,1季度EPS为0.05元。 事件评论 受益于结构优化、折旧调整及政府补助,上半年业绩高增长:在上半年特钢指数跌幅较大的情况下,作为国内高温合金领域有突出贡献的公司,公司业绩同比大幅度增长803.52%得益于产品结构优化、折旧调整及政府救助增加:(1)核心产品高端产品销量提升带来结构改善效应明显,上半年公司“三高一特”产品(高温合金、高强钢、特种冶炼不锈钢、高档工模具钢)销售量占公司产品总销量的8.29%,去年同期为7.36%;(2)公司自2015年初起延长部分固定资产折旧,同比增厚上半年净利润约0.4亿元;(3)公司上半年获得政府救助0.49亿元,也贡献重要业绩增量。如若简单剔除折旧调整及政府补助因素,公司上半年归属于母公司净利润约0.42亿元,同比增长189.57% 2季度业绩同环比均有改善:同比方面,受益于高温合金等高端产品的景气继续上升、折旧延长以及财政补助等因素,公司2季度综合毛利率和业绩分别同比增长6.26%和722.01%;环比方面,公司业绩增长15.34%,应主要受益于财政补助带来的营业外收入增加0.49亿元。 高温合金国内龙头,期待二期技改带动高端产能提升:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10万吨、不锈钢10万吨(特冶不锈5000吨)、高温合金5000吨、高强钢5000吨、合金钛材1900吨。同时,预计公司二期技改项目后续达产,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将逐步提升公司高端产能盈利能力。 考虑增发因素,预计公司2015、2016年EPS为0.14元、0.18元,维持“买入”评级。
公司公告半年报,实现营业收入59.39亿元(+6.38%),实现总利润3.35亿元(+5.65%),实现归母公司净利润2.60亿元(+6.75%),实现扣非归母公司净利润2.55亿元(+6.34%),EPS0.54元。单季度看,公司实现营业收入30.00亿元(+4.23%),实现归母公司净利润1.51亿元(+6.63%)。 医药行业整体增速低迷致公司商业收入增速放缓:1)商品销售实现营业收入59.53亿元,同比增长6.07%,较去年增速有所放缓,我们预计主要是医药工业整体增速在10%以下,商业与医药工业增速存在一定相关性,商品销售毛利率6.74%,同比下滑0.31pp。2)产品销售实现营业收入1.85亿元,同比增长10.29%,毛利率39.01%,同比下滑2.67pp,我们预计主要是工业品种结构调整和行业整体降价影响。3)仓储物流实现营业收入7958万元,同比增长7.78%,增速较去年放缓,我们预计也是与医药工业整体增速放缓有关,仓储物流毛利率29.65%,同比下滑1.01pp。 盈利预测:公司作为国药集团混改试点方案的首批试点单位之一,有望受益于国企改革,从公司本身业务来看,公司是工商业并举的公司,工业部分,公司在不断调整优化产品结构抵抗行业降价风险;商业部分,北京直销覆盖率高且在探索新业务和模式,分销业务可能受益国企改革;麻特药批发部分,公司在探索对上游和二级批发的整合;新模式部分,公司在向电子商务等领域拓展,公司值得长期关注。我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为1.15、1.34、1.62元,对应2015-2017年的市盈率分别为41X、35X和29X,维持“增持”评级。
报告要点 事件描述 天士力发布2015年半年报:实现营业收入62.30亿元,同比增长1.99%; 归属于上市公司股东的净利润8.30亿元,同比增长11.50%,EPS 为0.79元;扣非净利润8.12亿元,同比增长10.20%。 事件评论 上半年业绩增长稳健:上半年公司收入同比增长2%,净利润增长12%, 扣非净利润增长10%,增长稳健。综合毛利率同比提升1.81个百分点, 主要受低毛利率的商业收入占比下降影响;销售费率相应提高0.3个百分点;管理费率提高0.6个百分点;财务费率下降0.12个百分点。 工业增长有望提速,中长期产品储备丰富:上半年,(1)工业收入同比增长4.01%,预计丹滴较为稳健,养血清脑增速在5%-10%之间; 预计注射剂整体增长在10%左右;天士力帝益增长较快(净利润增长26.17%);重组人尿激酶原正努力扩大产能。下半年药品招标将提速,公司药品多为独家品种,质优价廉,降价压力小,后续增长有望加快。此外,公司有59项在研药物,其中止动颗粒(儿童多动症)、青术颗粒(痛风)、比阿培南(抗生素)已报生产,坤怡宁颗粒(更年期综合征)、醒脑滴丸(血管性痴呆) 复方丹参滴丸(眼底视网膜病变) 重组人血小板源生长因子(糖尿病足溃疡)正在三期临床,产品储备丰富,中长期增长无虞。(2)商业收入减少0.57%,主要是受公司加大医院纯销业务、降低调拨业务的影响,业务结构的调整也促使毛利率提升了3.07个百分点。 电商业务发展迅速,外延发展有望加快:(1)电商:公司糖尿病门特患者送药上门项目至今累计征集服务对象近13000人(2013年4月发起),收入超过6000万元,已开始盈利。今年公司计划征集服务对象三万名,并把业务扩展到肾病、心脏、偏瘫并发症等其他慢性病,活动有望拉动公司相关领域药品的销售。(2)外延:2013年公司通过收购帝益、圣特、天地三家公司丰富了产品线,目前定增已完成,募集资金约16亿,外延发展有望继续推进。 维持“买入”评级:公司是国内中药现代化龙头,依靠内生和外延逐步延伸各产品线,强大的营销及内部整合能力将有效带动产品放量。看好公司的长期发展,预计公司2015-2017年EPS 分别为1.59元、1.98元、2.45元,对应PE 分别为27X、22X、18X,维持“买入”评级。
